КЕЙСЫ
Продал бизнес - что делать с деньгами?
Коротко. После продажи бизнеса капитал чаще теряют не на кризисах, а на сложных и неликвидных продуктах, купленных без понимания их рисков. Разумный путь: широкая диверсификация по классам активов, ликвидность, налоговые льготы и независимое второе мнение — желательно ещё до сделки.
Ко мне довольно часто приходят люди, которые недавно продали бизнес целиком или его часть. И вот что я заметил за годы практики: результат почти всегда определяется одним — в какой момент человек пришёл за консультацией.
Почему опыт в бизнесе не переносится на биржу
У Вас за плечами годы управления бизнесом. Вы умеете считать, видеть риски, принимать решения под давлением. Но финансовый рынок — другое поле, со своими правилами.
И здесь есть только два пути: набивать шишки самостоятельно за свой счёт — или опереться на того, кто эти шишки уже набил и может вовремя сказать «стоп».
Как статус «квалифицированного инвестора» превращается в ловушку
В моей практике встречалось не раз: клиенту в банке предлагают субординированные облигации или другие сложные финансовые инструменты — доступные только квалифицированным инвесторам.
А статус «квала» человек получил не за знания и опыт, а исключительно за объём денег на счету. Формально всё законно. По сути — человеку открыли дверь в комнату, но не объяснили, какие в ней опасности и ловушки.
Субординированные облигации предлагают более высокую заявленную доходность. Но повышенная доходность никогда не берётся из воздуха — за ней стоят специфические риски. Что человек знает об этом инструменте, кроме обещанной ставки?
В известных мне случаях эти риски реализовались, и люди потеряли очень значительную часть средств.
Вывод простой: статус квалифицированного инвестора говорит о размере Вашего счёта, а не о Вашей защищённости.
Кейс первый: портфель, который нельзя было продать
Типичная ситуация из практики. Человек продал бизнес за несколько десятков миллионов рублей.
До меня он поступил вполне логично: пошёл в несколько крупных банков, и там ему собрали инвестиционный портфель. Значительную долю в нём заняли структурные ноты и закрытые паевые фонды недвижимости.
И вот здесь важная оговорка. Проблема была не в самих инструментах, а в том, что клиенту рассказали только про их достоинства. Про минусы — низкую ликвидность и отсутствие рыночной цены пая — речи не шло. А именно они и определили всё дальнейшее.
Дальше пришёл рыночный стресс 2022 года.
· Часть структурных нот в итоге обнулилась. Остальные заметно потеряли в цене.
· Закрытые фонды недвижимости продолжали давать стабильный доход — но доходности долгового рынка пошли вверх, а доходность фондов осталась на прежнем уровне. Деньги работали хуже рынка.
· И главное: быстро выйти из этих продуктов было невозможно — ограниченная ликвидность.
Вот это и есть цена неликвидности. Ошибку видно, а исправить нельзя — приходится ждать.
Что я предложил. Инвестиционный портфель из ликвидных инструментов — облигаций и акций — с таким уровнем ликвидности, чтобы из любой позиции можно было выйти за один-два дня. Это и есть свобода передумать. Решения принимал и исполнял клиент сам, на своём счёте у своего брокера.
Кейс второй: портфель, который начали собирать до сделки
Другой клиент пришёл с капиталом заметно большего масштаба — и работать мы начали практически с самого начала.
Это позволило избежать целого ряда ошибок. Он продолжал размещать средства в крупнейших банках, но делал это, опираясь на консультации: по каждому предложенному продукту я давал второе мнение — что внутри, какие риски и что будет, если планы изменятся.
Отдельно я предложил структуру облигационного портфеля на индивидуальном инвестиционном счёте — под конкретную цель и конкретный срок.
Разница между этими двумя историями не в сумме и не в удаче. Она в том, на каком этапе появился человек, задающий неудобные вопросы.
Что на самом деле нужно крупному капиталу
При крупном капитале клиенты обычно формулируют запрос не как «заработать побольше», а как «сохранить покупательную способность при умеренном риске». Это ориентир для построения портфеля, а не обещаемый результат: доходность любого портфеля заранее неизвестна.
На мой взгляд, лучше всего этой задаче отвечает широкая диверсификация по разным классам активов. Она снижает зависимость портфеля от одного события, но не устраняет риск убытка.
Ядро я собираю на облигациях — с них начинается предсказуемость. Вокруг ядра могут работать:
· российские и иностранные акции;
· драгоценные металлы — как биржевые, так и инвестиционные монеты;
· недвижимость — в России и за рубежом.
Зарубежная часть требует отдельной оценки инфраструктурных рисков и соблюдения требований валютного законодательства.
Смысл диверсификации прост: ни одно отдельное событие не должно бить по всему Вашему капиталу сразу.
Налоги — это тоже Ваша доходность
Сколько из заработанного Вы оставите себе? На крупных суммах налоговый эффект перестаёт быть мелочью и начинает влиять на итоговый результат. Работают несколько механизмов:
· льгота на долгосрочное владение ценными бумагами;
· индивидуальные инвестиционные счета: по действующему законодательству физическое лицо вправе иметь до трёх ИИС третьего типа. Освобождение дохода от НДФЛ действует в пределах 30 млн рублей — и это лимит на год в целом, независимо от того, один счёт закрывается или три. Конкретный порядок зависит от срока и Вашей налоговой ситуации;
· закрытые паевые фонды, создаваемые в интересах конкретного клиента: инструмент сложный, но при определённом масштабе капитала он может дать более эффективный налоговый режим. Условия меняются, применимость проверяется отдельно;
· личный фонд — в последнее время всё чаще, когда клиент задумывается о наследственном планировании.
Вернусь к оговорке из кейса. ЗПИФы — рабочий инструмент, и они имеют полное право быть в портфеле. Вопрос лишь в том, как они туда попали: как осознанное решение, принятое вместе с консультантом и с пониманием минусов, — или как продукт, который красиво презентовали.
Налоговые правила регулярно меняются. Всё перечисленное — не налоговая консультация; применимость к Вашей ситуации проверяется вместе с налоговым специалистом.
Зачем второе мнение, если предложение уже на столе
Часто задача клиента после продажи бизнеса — не «купить что-то хорошее», а разобраться в том, что ему уже предлагают.
Второе независимое мнение помогает и там, где речь вообще не про портфель: например, разобраться в налоговых последствиях уже принятых решений. Если вопрос выходит за рамки инвестиционного консультирования, я подскажу, к какому профильному специалисту с ним идти.
Иногда достаточно одного уточняющего вопроса, заданного до подписи, — и конструкция решения меняется.
Приходить лучше до сделки по продаже бизнеса
Если Вы только готовитесь к продаже — до сделки возможностей заметно больше:
· заранее правильно структурировать капитал;
· грамотно провести саму сделку и расчёты по ней;
· увидеть решения, которые сокращают издержки, — их подсказывают опыт и связи среди узких специалистов.
После сделки часть возможностей закрывается.
Частые вопросы
Продал бизнес — куда вложить деньги?
Не в один инструмент и не всё сразу. Разумно собрать широко диверсифицированный портфель под Вашу цель и горизонт, с ликвидной частью и облигационной основой, и использовать налоговые льготы.
Чем опасны структурные ноты и субординированные облигации?
Сложностью и рисками, которые не видны из презентации. Отдельная проблема — низкая ликвидность: если решение оказалось неверным, быстро выйти не получится.
Зачем второе мнение, если портфель предложил крупный банк?
У продающей стороны, как правило, есть собственный коммерческий интерес — это нормально, но об этом стоит помнить. Задача второго мнения другая: не предложить Вам продукт, а объяснить, что у него внутри, где его слабые места и что будет, если Ваши планы изменятся.
Когда обращаться к советнику — до продажи бизнеса или после?
До. На этапе подготовки сделки доступно больше решений и по структуре капитала, и по налогам.
Вы будете распоряжаться моими деньгами?
Нет. Счёт и активы остаются Вашими, у Вашего брокера. Я помогаю принимать решения — распоряжаетесь Вы.
Если ситуация знакома
Если Вы продали бизнес или только готовитесь к сделке — напишите мне, разберём Вашу ситуацию. Второе мнение по имеющемуся портфелю я даю бесплатно.
Telegram: @kropanevk · Телефон: +7 912 827-38-57 · kropanev@outlook.com
────────────────────────────────────────
Константин Кропанев — независимый инвестиционный советник, № 228 в едином реестре инвестиционных советников Банка России, г. Киров. В индустрии финансов и ценных бумаг с 1994 года.
Материал носит информационно-аналитический и образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые классы активов и инструменты приведены как примеры и не могут подходить всем: конкретные решения подбираются только после определения Вашей цели, горизонта и допустимого риска. Инвестирование связано с риском, в том числе с риском потери вложенных средств. Результаты, полученные в прошлом, не гарантируют доходности в будущем. Автор не гарантирует доходности и не несёт ответственности за решения, принятые на основе этой информации. Описанные ситуации обобщены по практике, детали и суммы изменены; любые совпадения случайны.
Ко мне довольно часто приходят люди, которые недавно продали бизнес целиком или его часть. И вот что я заметил за годы практики: результат почти всегда определяется одним — в какой момент человек пришёл за консультацией.
Почему опыт в бизнесе не переносится на биржу
У Вас за плечами годы управления бизнесом. Вы умеете считать, видеть риски, принимать решения под давлением. Но финансовый рынок — другое поле, со своими правилами.
И здесь есть только два пути: набивать шишки самостоятельно за свой счёт — или опереться на того, кто эти шишки уже набил и может вовремя сказать «стоп».
Как статус «квалифицированного инвестора» превращается в ловушку
В моей практике встречалось не раз: клиенту в банке предлагают субординированные облигации или другие сложные финансовые инструменты — доступные только квалифицированным инвесторам.
А статус «квала» человек получил не за знания и опыт, а исключительно за объём денег на счету. Формально всё законно. По сути — человеку открыли дверь в комнату, но не объяснили, какие в ней опасности и ловушки.
Субординированные облигации предлагают более высокую заявленную доходность. Но повышенная доходность никогда не берётся из воздуха — за ней стоят специфические риски. Что человек знает об этом инструменте, кроме обещанной ставки?
В известных мне случаях эти риски реализовались, и люди потеряли очень значительную часть средств.
Вывод простой: статус квалифицированного инвестора говорит о размере Вашего счёта, а не о Вашей защищённости.
Кейс первый: портфель, который нельзя было продать
Типичная ситуация из практики. Человек продал бизнес за несколько десятков миллионов рублей.
До меня он поступил вполне логично: пошёл в несколько крупных банков, и там ему собрали инвестиционный портфель. Значительную долю в нём заняли структурные ноты и закрытые паевые фонды недвижимости.
И вот здесь важная оговорка. Проблема была не в самих инструментах, а в том, что клиенту рассказали только про их достоинства. Про минусы — низкую ликвидность и отсутствие рыночной цены пая — речи не шло. А именно они и определили всё дальнейшее.
Дальше пришёл рыночный стресс 2022 года.
· Часть структурных нот в итоге обнулилась. Остальные заметно потеряли в цене.
· Закрытые фонды недвижимости продолжали давать стабильный доход — но доходности долгового рынка пошли вверх, а доходность фондов осталась на прежнем уровне. Деньги работали хуже рынка.
· И главное: быстро выйти из этих продуктов было невозможно — ограниченная ликвидность.
Вот это и есть цена неликвидности. Ошибку видно, а исправить нельзя — приходится ждать.
Что я предложил. Инвестиционный портфель из ликвидных инструментов — облигаций и акций — с таким уровнем ликвидности, чтобы из любой позиции можно было выйти за один-два дня. Это и есть свобода передумать. Решения принимал и исполнял клиент сам, на своём счёте у своего брокера.
Кейс второй: портфель, который начали собирать до сделки
Другой клиент пришёл с капиталом заметно большего масштаба — и работать мы начали практически с самого начала.
Это позволило избежать целого ряда ошибок. Он продолжал размещать средства в крупнейших банках, но делал это, опираясь на консультации: по каждому предложенному продукту я давал второе мнение — что внутри, какие риски и что будет, если планы изменятся.
Отдельно я предложил структуру облигационного портфеля на индивидуальном инвестиционном счёте — под конкретную цель и конкретный срок.
Разница между этими двумя историями не в сумме и не в удаче. Она в том, на каком этапе появился человек, задающий неудобные вопросы.
Что на самом деле нужно крупному капиталу
При крупном капитале клиенты обычно формулируют запрос не как «заработать побольше», а как «сохранить покупательную способность при умеренном риске». Это ориентир для построения портфеля, а не обещаемый результат: доходность любого портфеля заранее неизвестна.
На мой взгляд, лучше всего этой задаче отвечает широкая диверсификация по разным классам активов. Она снижает зависимость портфеля от одного события, но не устраняет риск убытка.
Ядро я собираю на облигациях — с них начинается предсказуемость. Вокруг ядра могут работать:
· российские и иностранные акции;
· драгоценные металлы — как биржевые, так и инвестиционные монеты;
· недвижимость — в России и за рубежом.
Зарубежная часть требует отдельной оценки инфраструктурных рисков и соблюдения требований валютного законодательства.
Смысл диверсификации прост: ни одно отдельное событие не должно бить по всему Вашему капиталу сразу.
Налоги — это тоже Ваша доходность
Сколько из заработанного Вы оставите себе? На крупных суммах налоговый эффект перестаёт быть мелочью и начинает влиять на итоговый результат. Работают несколько механизмов:
· льгота на долгосрочное владение ценными бумагами;
· индивидуальные инвестиционные счета: по действующему законодательству физическое лицо вправе иметь до трёх ИИС третьего типа. Освобождение дохода от НДФЛ действует в пределах 30 млн рублей — и это лимит на год в целом, независимо от того, один счёт закрывается или три. Конкретный порядок зависит от срока и Вашей налоговой ситуации;
· закрытые паевые фонды, создаваемые в интересах конкретного клиента: инструмент сложный, но при определённом масштабе капитала он может дать более эффективный налоговый режим. Условия меняются, применимость проверяется отдельно;
· личный фонд — в последнее время всё чаще, когда клиент задумывается о наследственном планировании.
Вернусь к оговорке из кейса. ЗПИФы — рабочий инструмент, и они имеют полное право быть в портфеле. Вопрос лишь в том, как они туда попали: как осознанное решение, принятое вместе с консультантом и с пониманием минусов, — или как продукт, который красиво презентовали.
Налоговые правила регулярно меняются. Всё перечисленное — не налоговая консультация; применимость к Вашей ситуации проверяется вместе с налоговым специалистом.
Зачем второе мнение, если предложение уже на столе
Часто задача клиента после продажи бизнеса — не «купить что-то хорошее», а разобраться в том, что ему уже предлагают.
Второе независимое мнение помогает и там, где речь вообще не про портфель: например, разобраться в налоговых последствиях уже принятых решений. Если вопрос выходит за рамки инвестиционного консультирования, я подскажу, к какому профильному специалисту с ним идти.
Иногда достаточно одного уточняющего вопроса, заданного до подписи, — и конструкция решения меняется.
Приходить лучше до сделки по продаже бизнеса
Если Вы только готовитесь к продаже — до сделки возможностей заметно больше:
· заранее правильно структурировать капитал;
· грамотно провести саму сделку и расчёты по ней;
· увидеть решения, которые сокращают издержки, — их подсказывают опыт и связи среди узких специалистов.
После сделки часть возможностей закрывается.
Частые вопросы
Продал бизнес — куда вложить деньги?
Не в один инструмент и не всё сразу. Разумно собрать широко диверсифицированный портфель под Вашу цель и горизонт, с ликвидной частью и облигационной основой, и использовать налоговые льготы.
Чем опасны структурные ноты и субординированные облигации?
Сложностью и рисками, которые не видны из презентации. Отдельная проблема — низкая ликвидность: если решение оказалось неверным, быстро выйти не получится.
Зачем второе мнение, если портфель предложил крупный банк?
У продающей стороны, как правило, есть собственный коммерческий интерес — это нормально, но об этом стоит помнить. Задача второго мнения другая: не предложить Вам продукт, а объяснить, что у него внутри, где его слабые места и что будет, если Ваши планы изменятся.
Когда обращаться к советнику — до продажи бизнеса или после?
До. На этапе подготовки сделки доступно больше решений и по структуре капитала, и по налогам.
Вы будете распоряжаться моими деньгами?
Нет. Счёт и активы остаются Вашими, у Вашего брокера. Я помогаю принимать решения — распоряжаетесь Вы.
Если ситуация знакома
Если Вы продали бизнес или только готовитесь к сделке — напишите мне, разберём Вашу ситуацию. Второе мнение по имеющемуся портфелю я даю бесплатно.
Telegram: @kropanevk · Телефон: +7 912 827-38-57 · kropanev@outlook.com
────────────────────────────────────────
Константин Кропанев — независимый инвестиционный советник, № 228 в едином реестре инвестиционных советников Банка России, г. Киров. В индустрии финансов и ценных бумаг с 1994 года.
Материал носит информационно-аналитический и образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые классы активов и инструменты приведены как примеры и не могут подходить всем: конкретные решения подбираются только после определения Вашей цели, горизонта и допустимого риска. Инвестирование связано с риском, в том числе с риском потери вложенных средств. Результаты, полученные в прошлом, не гарантируют доходности в будущем. Автор не гарантирует доходности и не несёт ответственности за решения, принятые на основе этой информации. Описанные ситуации обобщены по практике, детали и суммы изменены; любые совпадения случайны.